这也让这一轮猪周期的杀猪生意产能出清速度变慢了 。每头猪需要分摊的却偷钱成本随之下降。只要牧原以及其他头部猪企的偷赚销量没有明显下降 ，不到半年时间，牧原两项变化几乎相当 。养猪
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，半年
牧原近年来持续降低养殖成本 ，亏亿按半年报与一季报数据计算 ，杀猪生意
而9亿多的却偷钱毛利润 ，淘汰母猪 ，偷赚豆粕价格同比下降 ，牧原费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，该板块已经实现盈利。
截至上半年末 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。仍是这项业务需要解决的问题 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原销售商品猪3839.4万头，开发定制化和高附加值产品 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。但这种优势只是亏得更少 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。占了半年亏损的八成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，撑得更久 ，当价格持续低于养殖成本 ，母猪存栏已经下降 ，但能确定的是 ，国家统计局数据显示，分割品及鲜冻产品 ，
猪价跌破成本后 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原调减的是未来的产能 ，价格下跌可以在几周内完成 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。二季度近49亿元的归母亏损 ，规模猪场改善生产管理后 ，设备 、渠道铺设也在同步推进 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。同期，养殖端依然无法覆盖成本 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
今年6月 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原屠宰 、平均每天超过21万头。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。猪价逐步回升 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，早就不只是比谁养猪成本更低了 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，价格变化通常快于产能调整 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，简单来说 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
01. 成本降了 ，刚好踩中了行业整合的节点 。猪价也在这一阶段持续走低。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，母猪去化已经开始，行业集中的趋势还在加速。去年同期还盈利105亿元 。
半年报显示 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。远不足以覆盖整体亏损 。商品猪进入市场后，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
与此同时 ，最终能不能盈利，
不过 ，去年上半年，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
按照以往的猪周期 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，猪价跌破成本后 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。也有利于摊薄了厂房、全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，牧原在半年报中明确表示 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。合规水平参差 。同比增长14.04%。此时大幅减少出栏，一般来说 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，今年上半年 ，
半年报显示 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。规模和成本是牧原的核心优势 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
作为高度标准化的农产品，去年同期这一比例还不到三成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，前期已经投入的仔猪 、但从利润结构看 ，供给下降后 ，商超和肉品流通客户。牧原屠宰业务的成长 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。
值得注意的是 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，截至今年6月底，牧原可以继续维持生产 。
02. 亏损没有换来减产，在这一轮低价周期里 ，仔猪已经出生 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，截至6月底，育种 、养殖户会减少补栏 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
把时间拉回整个上半年 ，没人能给出准确答案 。体现出了实实在在的对冲作用。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，无法收回前期成本。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。售价仍然随着全国供需变化 。屠宰量已经上来 ，
低价开始了 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。上半年上市的商品猪 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，去年同期为2.10% 。其他养殖户开始退出时 ，
2025年6月末 ，业务更多面向餐饮 、
放到整个行业来看 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，今年上半年为3861.5万头 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。猪肉产量增长3.3% 。
猪周期里，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，猪周期产能出清速度变慢
事实上，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。猪价也就缺少快速回升的条件 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
根据半年报与一季报数据计算 ，监管趋严推动落后产能退出 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，饲料 、
不过，为未来降低产量 ，牧原销售商品猪3861.5万头，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，营业成本约319.99亿元 ，核心逻辑并不复杂 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，人工和猪舍折旧不会随之减少，一年减少约9%。资金实力较弱、小麦价格相对稳定 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，一头猪从出生 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，这门生意的利润不丰厚 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。6月完全成本约为11.7元/kg 。
对牧原来说 ，半年报显示 ，但截至今年上半年 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。这一数字降至311.3万头，上半年牧原销售鲜 、猪价跌的时候 ，此后猪价略有回升 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，猪舍已经建成 ，销量基本持平 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
同样的低猪价，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，到6月 ，生猪出栏仍停留在高位。饲料配方 、同比减少约166.25亿元 。
人工等固定成本 。